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如何在震荡较弱时应用锌期权?

宁波期货公司 日期:2020-10-06

  根据宁波期货公司最新资讯基本面:中期来看,锌价将出现微弱波动 短期内锌矿供应依然紧张。在国外,疫情对我的干扰短期内还是有的。在全球疫情得到有效防控,南美矿山恢复正常生产的背景下,进口锌矿加工费从6月初的150美元/干吨反弹至170美元/干吨。然而,8月底,玻利维亚SanCristbal的铅锌矿因疫情再次关闭,再次引起市场对锌矿供应的担忧。此外,目前港口库存低,去仓库的时间快,发货到达时间延长。贸易商对运输持谨慎态度,这导致进口矿石的TC再次回落至125美元/干吨。锌精矿进口利润徘徊在盈亏线附近,近两个月进口量大幅下降。 国内供给方面,矿井产量基本与去年持平,处于历史的下缘。国内少数矿山即将投产,但幅度有限,国内锌矿供应变化不大。 冶炼利润持续修复,开工率保持高位,精锌产量有继续增长的潜力。2019年以来,炼锌利润高,冶炼厂开工率持续上升。今年由于疫情的影响,冶炼加工费的降低和硫酸价格的大幅下跌导致冶炼利润下降。6月份基本接近盈亏平衡,迫使冶炼厂停产减产,从而降低了开工率。随后加工费上涨,作业率跟随上涨趋势。从1月到7月,中国生产了336万吨精锌,同比增长4%。在冶炼利润不断恢复的背景下,且上半年已完成年度维护计划,冶炼厂生产积极性高。 进口精锌,填补国内矿端空白。年内,精锌进口的利润计算一直低于盈亏线月初达到盈亏线,导致当年锌锭进口量偏低。1-7月,共进口精锌26.68万吨,同比下降28.8%。进口锌锭溢价也比较稳定,近一个月没有波动,保税仓库锌锭库存也处于低位。国外消费的恢复进度明显慢于国内消费,而锌矿供不应求局没有明显的改善预期。如果后续国内库存继续减少,可能会打开精锌进口窗口,补充国内供应缺口。 下游需求细分,对氧化锌和压铸锌合金的需求较差。氧化锌受益于欧美恢复生产,轮胎出口需求回升。出口订单的反弹将支撑氧化锌的运营速度,但不太可能弥补年度缺口。但由于近年来安全事故不断,化工行业受到负面影响,需求相对平淡。压铸锌合金企业运营率明显低于上年同期,未来改善预期不强。 镀锌的后续作业率不太可能继续保持强劲。镀锌企业开始快速恢复,恢复后的运营率明显好于上年同期。1-4月,中国镀锌累计产量1691万吨,同比增长1.1%。根据镀锌企业不同板块,今年镀锌卷受汽车产销疲软影响。钢厂开工率明显低于去年同期,但库存高于往年。后续即使政策再次向汽车行业倾斜,也不会提高镀锌卷的作业率。钢厂将把消化当前库存作为主要目标。镀锌管方向的厂家保持较高的开工率,但随着管材加工利润的减少,后期开工率可能会降低。雨季对镀锌层产生影响后锌的后续需求存疑。短期来看,金九银十消费难以造假,但国内经济已基本从疫情中复苏,国内货币政策已出现边际收紧迹象。基础设施建设调整作为反周期调整的重要工具,在经济复苏的势头下可能会放缓。 中国的去国库速度再次加快,海外银行继续积累。经过短暂的稳定期,前期库存受到金九银十传统消费季的刺激。从社会库存来看,上海和广东的库存更快。然而,与国内情况相反,由于消费停滞,LME库存继续积累,基本回到2018年的高点。由于国内疫情防控效果与内循环消费刺激政策明显重叠,短期内存在内需好于国外的情况,外资股向国内转移的概率增大。 综合分析表明,短期来看,价格区间偏弱且波动较大,中期来看,基本面难以支撑目前的高价,价格或震荡走弱。短期来看,价格将受到国内底部库存、11号假期前上下游补货需求、金九银十季节性消费旺季等因素支撑,2011年合约价格将在18500-20500元/吨区间小幅波动。但从中期来看,冶炼厂在冶炼利润较高的刺激下,基本保持满负荷生产,而国外供过于求的关系不可能长期存在,LME库存很可能会转移到中国。如果没有政策支持,国内需求很难在11月和12月保持目前的状况。随着供应增长和需求疲软,基本面很难在中期支撑目前的高价格。 风险点:国内政策转变;海外疫情超出预期 波动率:波动率处于中等水平,后期概率略强 3月,由于疫情,锌供需双方都受到很大干扰。结果锌期货历史波动率升至34.03的阶段高点,4月后趋于下降。但进入7月后,锌期货历史波动率再次小幅上涨,锌期货最新30天历史波动率为20.38,处于中等水平。 目前锌期权隐含波动率为25.29,仍处于中等偏高水平。结合锌的基本面分析,预计中期内锌期权隐含波动率将小幅上升。 锌期权在投资和企业套期保值中的应用 投资策略 短期来看,基于锌2011合约价格在18500-20500元/吨区间波动的判断,对应的锌2011期权合约还有18个交易日。投资策略推荐大跨度盘整策略:卖出ZN2011-C-20600的期权合约,同时执行ZN2011-P-18400的价格。策略的目的是获得时间流逝带来的期权价值。投资组合策略的盈亏平衡点是18166和20168。要让delta中立,持股比例是14:7。投资组合策略最理想的利润是期权溢价之和,年化收益率在27%左右;理论上最大损耗是无穷大。2.企业对冲策略 a)卖方套期保值 中期来看,基于锌价波动微弱的判断,卖方企业面临因价格下跌导致权益受损的风险,应进行卖出对冲。可以对冲ZN2012合约中的期权,买入ZN2012-P-18400期权合约,同时卖出ZN2012-C-20600期权合约,叠加现货形成牛市价差策略。鉴于ZN2012合约期权目前持仓较小,如果企业有大量套期保值,可以考虑使用OTC期权。 注:1。具体实施价格可以根据企业的现货成本利润目标灵活调整。 第二,期权套期保值策略仍然存在基差风险。声明:本文由宁波期货公司收集整理于网络发布,如有违规请联系作者删除。

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